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融通基金万民远:风物长宜放眼量 优质医药股或迎来投资机会
发布日期:2024-07-30    来源:融通基金

国外有句名言:我们唯一恐惧的就是恐惧本身。目前来看,医药行业指数创出近十年新低,估值也处于历史底部。在强调深度研究和逆向思维的融通健康产业基金经理万民远看来,在长期发展逻辑没有受到破坏的情况下,对医药行业投资前景可以更加乐观一些。

 

从过往历史来看,市场悲观乏人问津的时候,往往是回报较好的买入时机。在万民远看来,在市场持续调整之后,估值匹配的优质医药股正迎来真正的价值投资机会。对于投资者来说,风物长宜放眼量,或可择机布局。

 

医药板块处于超跌状态

 

79日,中证医药卫生指数盘中探低6874.83点,创2015年来新低。

 

在万民远看来,医药板块持续下跌的原因:首先是A股市场整体表现疲软;其次是医药行业的基本面不太景气。在较为敏感的行情中,市场会作出过度反应。

 

万民远认为,从长期来看,医药行业正本清源有利于具有竞争力或创新能力的企业。集采包括更早的药品评审端的政策改革等,都是中国医疗体系改革的重要组成部分。在这个改革大背景下,应该更加关注真创新、关注真实治疗需求。

 

事实上,医疗需求具有很强的刚需属性,不管是药品、耗材、设备还是诊疗需求都是刚性的,即使短期出现波动,一般也会迅速恢复。

 

“从今年下半年开始,医药行业正本清源将会常态化,边际影响会减小。”万民远表示,从医药行业整体表现来看,当前中证医药指数的估值只有25倍左右,低于历史上98%的时间。站在当前时点来看,医药行业的基本面有望迎来3年左右的修复期。从中期维度来看,要对整个医药行业的发展前景充满信心。

 

行业发展逻辑未受破坏

 

过去几年,医药板块震荡下行,引发市场对医药行业长期发展逻辑生变的担忧。

 

万民远表示,医药行业的中长期投资逻辑始终以“量”和“价”这两个核心变量为基础。“量”受益于人口老龄化及疾病谱变化,“价”则受制于医保政策。

 

“目前医药板块股价处于十年新低,估值处在历史底部附近,且产业长期成长逻辑并未受到破坏,因此优质医药股有望迎来真正的价值投资机会。”万民远说。

 

万民远表示,从风险收益比角度来看,当前对医药板块可以更乐观一点。时下医药行业指数在底部徘徊,估值和交易层面的风险释放得比较充分,而推动产业增长的核心驱动力并没有发生根本改变,板块整体估值水平和潜在增长空间具备较大的吸引力。

 

从上市公司业绩预报披露的情况来看,医药行业内部分化较大。万民远表示,部分院内药械、偏消费属性的医药零售以及去年同期高基数的板块,今年业绩预告相对较差;血制品板块、部分原料药等方向,则亮点较多。

 

虽然中长期坚决看好,但万民远依然不忘潜在的风险。从内需来看,主要集中在支付端的政策方面,在未来收支平衡的压力预期下,医保政策可能会变得更加严格;从外需来看,依然存在一定的不确定性,因此在市场普遍乐观时要审慎一些。

 

“尽管存在上述潜在的风险,但总体而言,从估值性价比和赔率角度来看,投资医药板块的机会大于风险。”万民远总结说。

 

关注确定性机会

 

对于接下来的布局思路,万民远表示,坚持沿着中国经济转型升级和疫后修复的方向寻找投资机会,不博弈市场风格与情绪。

 

具体而言,万民远表示,主要关注以下几个因素:

 

一是确定性业绩增长,重点布局明确增长、最刚需的方向,这些公司能够扛住来自各方面的扰动。

 

二是未来有明确增量的公司。例如,有些公司由于自身技术创新周期临近收获期,可以创造新的增量市场,抵消当前的负面影响。

 

三是被悲观情绪充分定价的标的。受市场风格等因素影响,不少医药股处于超跌状态,有些股票的PB小于1,而且净资产以现金或易变现的存货为主。

 

“市场给予的悲观定价,蕴含了很不错的风险收益比,后续大概率不会更差。一旦有好转或有好转的预期,都可能迎来不错的盈利增长和估值上修空间。”万民远进一步说。

 

除了上述因素,万民远表示,可以关注业绩有拐点的细分领域,比如院内设备,二季度以后会走出基数效应,叠加潜在的设备更新政策,有望迎来较好的发展。

 

在万民远看来,随着人口老龄化程度的不断加深,在政策框架趋于稳定、压制板块的一过性基数效应消退的背景下,对医药行业中长期前景保持乐观态度,医药板块有望迎来基本面和政策边际的双重改善,板块估值有望得到修复。

 

文章来源:上海证券报,2024/7/29