股市债市波动不定，市场充满着不确定性，同时投资债市和股市的二级债基优势明显。融通基金正在发行一只二级债基“融通收益增强债券基金”，拟任基金经理张一格表示下半年债券市场配置机会逐步显现，股票市场价值投资趋势越发明朗，这样的行情或将利于二级债基捕捉股债机会。

   “在经历上半年债市较大调整之后，短期内债市大概率会维持震荡的格局，趋势性上行和下行的幅度都相对有限。”张一格说。

  张一格分析表示，7月以来，债券发行明显加速，二级市场情绪好转。目前来看，严监管下的监管协调加强，稳健中性货币政策范围内的政策态度更为温和，都将给债券市场提供一个稳定的环境。

   “经济基本面方面，近期公布的工业增加值等数据显示经济具有较强的韧性。从高频数据来看，7月的经济生产活动也确实延续了6月以来的平稳态势，没有明显恶化的信号。但预计经济增长难以超预期，地方政府融资政策收紧会逐渐对基建资金来源构成制约，而房地产企业资金来源偏紧也会影响其投资行为，经济的稳定表现构成中期债市的基本面支撑。”张一格表示。

  从品种上看，张一格认为，对债券市场而言，经济基本面、货币政策和监管政策层面均难以看到收益率大幅变动的信号，债券市场短期内大概率维持震荡格局，获取资本利得的难度较大，因此下半年应重视票息收益。遵循票息收益的思路选择债券。一方面在各银行类金融机构稳定同业负债的情况下，同业存单收益率居于高位，且考虑未来的增值税因素，收益率相对优势突出；另一方面，部分信用债由于所属行业区域等原因，被市场所错杀，信用利差较高，这其中能挖掘出一些基本面较好、违约风险很低的企业。

  对于股票市场，张一格也有自己的观点，他表示，股市价值投资的趋势越来越明朗化。具体来看，在供给侧改革、市场过去几年的自发调整下，龙头企业份额不断提升，资金也向以“漂亮50”为代表的龙头集中。尽管它们的估值大部分已处于高位，投资性价比已大为降低，但在基本面的支撑下，这一趋势预计短期内还很难扭转。

  张一格认为，以创业板为代表的成长股一直在消化其高估值，还难有系统性机会，但其中有部分基本面扎实的公司估值已到合理水平，应从自下而上选股的思路逐步关注其中蕴含的投资机会。

  张一格相对看好银行板块。他认为，市场此前担忧的坏账问题在宏观经济稳中向好的趋势下已开始缓解，净息差随着负债端成本的稳定，从三季度开始也会向好。估值从行业比较看依然处于较低水平，从历史看，即使经历了一段时间的上涨，大型商业银行的市净率依然低于1。

   “有部分成长股随着市场下跌已经体现出一定的投资价值。”张一格表示，但短期看，市场资金偏好还较难改变，创业板鱼龙混杂也会整体拉低板块的估值定价，等待市场错杀的机会。

来源： 证券时报（2017/8/8）