记者  荣篱

融通基金日前发布的9月份策略报告认为，政府投资和宽松货币政策平滑了经济周期，随着海外需求见底，经济逐渐复苏仍是大概率事件，从上至下依据2010年实际GDP增长9%和PPI增长2%判断，明年上市公司盈利增长能保持在20%左右。那么沪深300在2700点对应的动态PE在18倍左右，比较中长期贷款利率5.4%，该时点估值具有一定支撑，部分优质蓝筹公司的中长期价值显现。
　　但是，融通基金的报告也提到目前市场的矛盾，报告认为，市场矛盾的焦点在于，由于缺乏长期经济增长动力，经济无法二次加速，而政府投资和房地产投资的可持续性不强。从更长的视角看，市场难以给予更高的估值空间。总体而言，在内外部经济向弱均衡演变的过程之中，市场总体将保持震荡格局，而震荡的重心取决于后续政策调整中地产板块的估值定位。
　　融通基金认为，内外部弱势均衡下市场风格面临转换。近期海外宏观数据冷热不均，虽然国内出口订单数持续好转，但调研表明，订单中短单、零单、散单偏多。长期看，发达经济体过往储蓄率偏低，根据经济学基本原理，生产可能性边际（MRT）没有实质性扩张，过多的当前消费必然消耗未来消费能力。可预见的3-6个月，海外可能保持弱势均衡。同样，根据对投资的分类分析，在海外需求偏弱的局面下，中国经济也缺乏二次加速的动力。
　　在内外部经济弱势均衡下，市场可能一改过往一年多来从上至下进行行业轮动的风格，更多的从细分行业和公司层面找寻确定性的投资机会。
　　当宏观经济不确定性增强时，投资者的风险厌恶程度提高，偏好逐渐转向业绩确定性高而估值相对合理的行业，行业配置更注重确定性和成长性。
　　对于后期的关注点，融通基金表示将重点关注两个指标：通胀预期和外需，二者又紧密相关。通胀预期加强使实际利率下行，有利于刺激房地产投资。同时，通胀预期是资产、资源的催化剂，而资产、资源又是市场的核心板块。更进一步，通胀预期影响投资者的大类资产配置，直接导致货币活化程度和储蓄搬家的出现，从而降低风险溢价提升市场估值。外需的作用在于它决定了经济的二次加速度，以及政策走向。（全文完）