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记者 方丽
目前仍是债券投资时点，上半年机会较多，下半年面临压力。上半年货币市场和信用债券投资机会较大。
近期转债市场出现明显的调整，转债的投资价值开始回归。预计转债将会在下半年成为较好的投资品种。不过，今年债券基金收益率可能不如去年。
固定收益领域是近年各大基金公司重点掘金领域，融通基金也不例外。融通基金固定收益部总监韩海平认为，债券基金要想取得长期稳定的收益，必须以绝对收益为目标，并注重组合的再平衡。展望今年市场，他认为，上半年债券市场有机会，看好信用债和可转债。
宏观经济弱复苏 上半年债市有表现机会
韩海平认为目前仍是债券投资时点，上半年机会较多，下半年面临压力。
对2013年宏观经济，韩海平认为将呈现弱复苏的格局，本轮经济从去年三季度同比见底后，预计将会有四个季度左右的回升。
韩海平表示，全年通胀水平较为温和，但下半年通胀可能会受翘尾因素等影响明显上行。在他看来，推升通胀的因素包括食品价格处于上升周期；低端劳动力供给不足导致非食品价格反弹；去年社会融资总量出现较大幅度增长，今年以来趋势仍持续；海外流动性异常宽松，各国货币竞相贬值，推升大宗商品价格以及国内资产价格。
资金面上，韩海平预计今年情况将比较平稳。他表示，从央行今年稳健的货币政策基调来看，央行将更注重运用短期流动性调节工具，通过正回购和逆回购的方式来精确调节市场的流动性，预计货币市场利率将不会出现脉冲式的大幅上行，全年社会融资总量和信贷增速会比较稳定。对债券市场资金面而言，影响较大的是对影子银行和银行理财产品业务的规范力度。从全年的走势来看，资金面一季度最宽松，二季度比较平稳，下半年或将会逐步趋紧。
基于以上判断，韩海平认为上半年货币市场和信用债券投资机会较大。近期转债市场出现了明显的调整，转债的投资价值开始回归。下半年随着经济的进一步好转、企业盈利的改善和宏观政策的明朗，预计转债将会在下半年成为较好的投资品种。
不过，韩海平也表示，今年债券基金收益率可能不如去年，建议投资者降低对债券基金收益率的期望。
以绝对收益为目标注重“势、时、式”
拥有10年证券从业经历的韩海平，是美国投资管理研究协会和全球风险协会会员，拥有特许金融分析师（CFA）和金融风险管理师（FRM）资格。他认为，债券基金要想取得长期稳定的收益必须以绝对收益为目标，投资操作中要在“势、时、式”这三方面下功夫。
韩海平介绍，所谓“势”就是宏观趋势，要根据宏观经济和通胀水平的走势来制定基金的总体投资策略；所谓“时”就是投资时机，要根据债券的收益率水平、政策动向和市场情绪来确定基金加仓和减仓的时点；所谓“式”就是组合构造方式，要根据不同品种债券的相对价值来确定具体的组合配置策略。这就意味着，债券投资既要看对宏观趋势，选择合适的投资时机，按照正确的方式来构造投资组合，又要不断对组合进行再平衡，只有这样，才能取得长期稳定的收益。
韩海平更重视风险控制。多年债券投资经历里，让他印象最深刻的事件发生在
韩海平对风险控制的把控还体现在对杠杆的使用上。他表示，虽然高杠杆可能给债券投资带来较好收益，但不能盲目保持高杠杆，杠杆的水平要根据债券市场的走势、投资品种的收益率水平、融资成本以及组合的流动性进行动态调整。如果投资标的收益率水平过低、融资成本偏高或者组合流动性变差就应该降低组合的杠杆。
“过去10年，我国经济和通胀的走势差不多三年一个周期，因此债券市场的走势也差不多呈现‘三年轮回’的特点—即‘牛一年，平一年，熊一年’。”韩海平坦言，虽然债市有此特点，但在市场转折时更看重工业增加值、PMI、发电量、钢铁产量、货币和信贷增速等经济指标，并且关注央行货币政策操作所传递出来的政策意图。
去年固定收益 规模同比增长431%
在激烈的市场竞争下，固定收益已成为不少公司选择的重要战略突破口之一。融通基金也不例外，并获得较好成绩。
据韩海平介绍，2011年初，融通旗下产品呈现“倒金字塔式”，偏股型基金占绝大权重，仅有融通债券、融通易支付货币两只固定收益产品，规模5.4亿。因此，融通开始逐步调整业务结构，努力实现管理资产结构的战略转型,大力发展固定收益产品。
“去年组建了固定收益部，引进固定收益投资专业人员，全年新发2只债券基金，逐步完善固定收益产品线。”韩海平表示，去年融通债券和融通易支付货币业绩都排名前1/4；截至去年底，融通固定收益产品总规模超过114亿元，较2011年底增长431%。
短短一年获得这样的成绩着实不易。韩海平表示，目前融通固定收益团队已有9人，既有从事债券研究、交易和投资的老兵，也有从银行引进的专业人才，更有从其他机构加盟的新鲜血液。
作为固定收益团队的“领队”，韩海平对管理也有自己的心得，他认为核心有三个方面，即追求绝对收益，倡导长期投资的投资文化；严控市场、信用和运营风险，投资收益与风险相匹配的风险管理原则；固定收益投资、研究和交易业务管理的体系化、制度化和流程化。在这三者中，追求绝对收益是目标，严控风险是原则，制度和流程是基础和保证。
展望未来，韩海平表示，融通在固定收益领域将继续完善产品线，货币基金、定期开放式基金、分级基金、二级债基、保本基金、指数型债基等都在考虑范围之内。
债市三大发展趋势
融通基金固定收益部总监韩海平表示，未来我国固定收益市场的发展有三大趋势。
第一，利率市场化。当前我国存在债券和信贷两个资金市场，其中债券市场利率相对市场化，而存款和信贷市场的利率属于官定利率市场，债券市场和信贷市场的资金相互流动，但利率走势可能会不一致。去年开始，央行已放开贷款利率下限到基准利率的7折，存款利率可以上浮到基准利率的1.1倍；银行理财产品的大力发展，去年规模已超过7万亿，在利率市场化的过程中，居民和企业客户对于货币基金等现金管理工具存在巨大的需求。
第二，资产证券化。利率市场化以后，银行的信贷资产可以根据贷款利率、风险状况和市场利率进行定价，在当前银行市净率在1倍左右的情况下，以后银行的股权融资将会受限。从银行发展的角度来看，需要提高资产的流动性和提高资金的使用效率，因此信贷资产证券化会成为银行的融资工具和手段。未来资产证券化品种将会成为债券市场非常重要的投资品种。
第三，人民币国际化。随着人民币贸易结算的上升，我国国际金融地位的提升，预计在未来人民币终将会成为重要的国际储备货币。届时海外投资者对于人民币货币和债券产品的需求将会成为非常大的市场。目前来看，香港和境外人民币债券市场的发展才起步，未来基金公司可以在RQFII、投资顾问的业务方面进行前瞻性布局和发展。
（全文完）
