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记者 方红群
管文浩，经济学硕士。历任中国国际期货公司高级分析师、北京世华金融信息公司证券投资研究部门经理、
今明两年难见大行情
管文浩认为近一两年难以出现大的行情，不太可能出现大牛市中股票齐涨的局面，具有长期投资价值的上市公司最有可能穿越市场的短期波动而成为“长跑将军”。
“短期而言，通胀在高位，宏观政策保持偏紧状态，资金面依然紧张，市场上涨空间较为有限。同时，A股的估值处于历史较低水平，很多指标股估值比2008年低点时还低，这又决定了市场下跌空间有限。因此，在通胀形势明朗之前，市场会维持目前的震荡格局。更长远来看，经济增速下滑是较确定的趋势，预计通胀水平会长时间在高位，政策调控也是松紧两难。在这种背景下，指望股市出现大行情不太现实。”管文浩说。
管文浩从经济、通胀和政策方面进一步解释了其判断“未来一两年难有大行情”的理由。
首先，未来中国经济增速是要下台阶的。中国经济正处于结构转型之中，以往主要靠投资拉动的经济增长模式已难以为继，但转型不可能一蹴而就，旧的增长动力受到压制，新的增长动力尚不够强大，经济增速的放缓就成为必然。
“中国的经济增长，目前面临种种挑战。房地产调控的问题、地方融资平台问题等等，这些问题都很难在一两年内得到根本解决。如果处理得不好，甚至可能会带来一个小危机。”管文浩认为，房地产调控考验政府的调控艺术，如何在遏制房价过快上涨的同时，避免泡沫破灭对经济和金融体系带来巨大负面冲击，这需要多方权衡；地方融资平台贷款也存在违约风险，这成为银行的一大隐患，地方融资平台信息的不透明也会使后续的贷款受限；7月份动车追尾事件，会促使政府更快地从追求增长速度转向更注重增长质量，相应地，基建投资可能也会有所放缓。
压制未来股市行情的另一大因素是通胀。“猪肉价格短期内难以下降。尽管政府在努力增加猪肉供应，但是我国生猪养殖中，散户散养模式依然是主流，根据市场机制进行自发调节往往具有滞后性。而且，生猪成长也需要时间。近年全球灾害性天气愈加频繁，国内农村水利设施破坏严重，这会影响农业生产，导致农产品价格不断走高。长期来看，劳动力成本、生产资料成本都会不断上升。多方面因素会使通胀水平在较长时间都维持在高位，未来一两年可能会保持在4%至5%的水平。抗通胀将是一场持久战，政策很难有大的放松。”管文浩说。
正因为如此，管文浩认为，未来两年恐怕难见大行情，市场更多是一些结构性的机会，所以强调关注上市公司长期投资价值。
从期货公司分析师到券商研究员，再到基金公司的基金经理，屈指算来，融通领先成长基金经理管文浩证券从业已经十八载，昔日意气风发的青年如今已过不惑之年。深圳的夏日，融通基金的会客室，坐在中国证券报记者面前的管文浩已有些许白发。
十八年证券从业生涯中，不断的积累和反思，让管文浩在投资上更加稳健从容。“做了这么多年投资，最大的感悟就是要特别关注上市公司的估值和长期投资价值。尤其是在这种区间震荡、热点快速轮换的行情中，频繁操作其实吃力不讨好，难有好收益。”谈及自己的经验，管文浩如是说。
正是基于对自己精挑细选的股票长期价值的信心，管文浩在管理融通领先成长基金时，一直保持着较高的持股集中度和较低的换手率。这种投资风格令该基金今年以来的业绩稳健上升，7月以来的业绩更是稳居普通股票基金前十位。
精挑细选 躲过“黑天鹅”
持股集中度高，是融通领先成长基金的一个突出特点。近几个季度，这只基金的前十大重仓股合计持有市值占基金净值比例都在60%以上。在股市“黑天鹅”频频出现的情况下，如此高的集中度，如何规避“黑天鹅”？在多年的投资中，管文浩逐渐建立起了一套自己的筛选投资对象和降低风险的办法。
首先，要选择“比较安全”的股票。一方面，要低估值，有安全边际；另一方面，就是企业本身风险要小。针对后一方面，管文浩举例说，自己比较看好食品饮料行业，但是食品饮料行业却是容易出问题的行业，怎么办呢？那就要选择出现食品安全问题可能性最小的细分行业或公司。具体而言，就是选择有长久历史的公司或高端白酒、红酒公司，后两个细分行业不容易出问题，而具有悠久历史的公司为了维护品牌美誉度，管理一般都非常严格。
其次，对公司治理结构的考察是避开投资风险的重要一环。今年上半年，管文浩成功地躲过一家食品公司的“黑天鹅”。他介绍说，这个公司自己也曾关注，但是并没有买入，主要原因就是细致考察后，对这家公司治理结构的完善性、规范性有所怀疑。
然后，紧密跟踪上市公司的经营情况，及时发现风险。为此，管文浩每年要到重仓股上市公司调研多次。“基本上，我每个月只会有一周待在办公室，其他时间都在外面调研。重仓公司召开股东大会，或者有其他重要的会议，我都会去和公司高管交流。平常，我有时会抱着研究的目的去买自己所投资的上市公司的产品，例如，如果是食品，我会自己尝一尝，看看它的质量如何，包装如何。”管文浩说。
此外，管文浩指出，投资必须注重个股的流动性。尤其是投资创业板中的高成长股，必须警惕流动性不足的风险。对此，他的做法与集中持有重仓股有些不同。他表示，当看好创业板一个细分行业时，会买入多只该行业的股票，以分散风险。
多年的投资生涯，管文浩的风格已从“曾经也凑凑短期交易的热闹”逐渐变为“低换手、重仓股高留存度”。管文浩说，这既是基于对自己所选择股票长期投资价值的自信，也是因为多年征战股市得到的深刻体会，买股票要看至少一年以上的投资价值；关注短期的波动、热点和消息，往往会做错，得不偿失。他认为，至少未来一两年的市场中，长期投资的效果会好于频繁操作。所以，未来他将继续精选成长确定性强、安全性好的个股，“积小胜为大胜”，实现中长期业绩的稳健提升。
淘金消费、新兴行业
未来的机会更多来自于何处？管文浩将目光投向了大消费行业和新兴产业。他认为，这些行业能够在一定程度上独立于经济波动、政府调控，相对其他行业而言，它们持续增长的确定性更高。
“首先要看的就是消费行业。目前政府已经采取了很多改善民生的举措，例如健全医保制度、推进保障房建设、提高个人所得税征税点等。这些措施会让中低收入阶层的可支配收入相对增加，有助于拉动消费的增长，社会消费潜力的释放将给消费行业的上市公司带来发展机遇。” 管文浩说。
管文浩注意到一个细节：基金二季报中，贵州茅台成为了基金的第一大重仓股。“在我的印象中，贵州茅台成为基金的第一大重仓股，这已经是很多年没有出现的事了。”管文浩认为，这说明，与其他行业相比，基金对消费行业的持续增长性更为认同。
融通领先成长基金季报显示，其去年二季度以来也一直以贵州茅台为第一大重仓股，此外，国内葡萄酒龙头张裕A去年四季度以来也一直在该基金的组合中。这在一定程度上体现了管文浩在消费行业布局的路线：重仓持有高端消费品牌。“我所投资的消费类个股，通常都是行业竞争格局比较好的、具有定价权的高端品牌公司。这样的公司，在通胀背景下，具备转嫁成本的能力，未来的增长比普通消费类公司更加确定。”他解释了如此布局的原因。
新兴产业也是“必须重点关注”的行业。管文浩指出，今年上半年，投资并没有特别明显的回落，中小板、创业板里的小公司的投资贡献度非常大。深圳证券市场近一两年新上市了许多中小板、创业板公司，它们在快速成长中需要盖厂房、增加设备，单个企业的贡献或许并不明显，但是这么多企业合力，对经济的贡献不可小觑。“未来中国股市的希望也落在这些成长性更好的公司上，我坚信其中很多公司未来可以做大做强。今年6月下旬股市低点时，很多创业板、中小板股票的市盈率都在20倍左右，这很可能会是未来若干年里的一个低点。”他说。
至于新兴产业里具体看好哪些细分行业，管文浩表示，IT行业中手机通讯、信息服务等，生物医药、新材料、节能环保等相关的诸多行业和公司，都受到政策鼓励、扶持，其中蕴含丰富的投资机会。特别是很多公司都是细分行业中的龙头，它们具有“小公司大行业”的特点，行业空间广阔，增长潜力巨大。基金投资如果希望保持业绩的快速稳健增长，就非常有必要在这些行业中寻找质地优良、潜力巨大的投资对象。
（全文完）
